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风险披露

在交易所买卖的衍生产品的性质

  • 衍生权证

衍生权证是一种赋予投资者权利(而非责任)的投资工具,让投资者可以在未来某个指定日期或之前,以指定价格买卖该衍生权证的相关资产。衍生权证可分为认购证和认沽证两种。衍生权证可与单一或一篮子的股票、某股票指数、货币、商品或期货合约挂钩。衍生权证一般以现金交收。认购权证的持有人有权(但没有责任)在某段时间以预定价格(称为「行使价」)向发行商购入特定数量的相关资产。相反,认沽权证的持有人有权(但没有责任)在某段时间以预定价格(称为「行使价」)向发行商沽售特定数量的相关资产。衍生权证价格会随时间而递减,到期时如非价内权证,则完全没有价值,投资者绝对不宜视衍生权证为长线投资工具。


  • 牛熊证

牛熊证类属衍生产品,能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。牛熊证有牛证和熊证之分,设有固定到期日,投资者可以看好或看淡相关资产而选择买入牛证或熊证。牛熊证设有收回价及强制收回机制。在牛熊证有效期内,如相关资产价格触及上市文件内指定的水平(称为「收回价」),发行商会即时收回有关牛熊证。若相关资产价格是在牛熊证到期前触及收回价,牛熊证将提早到期并即时终止买卖。当牛熊证被收回后,即使相关资产价格反弹,该只牛熊证亦不会再次复牌在市场上买卖,因此投资者不会因价格反弹而获利。


  • 交易买卖基金

交易所买卖基金是于香港交易及结算所有限公司(香港交易所)旗下的证券市场上买卖的被动型管理开放式基金。所有在香港交易所上市的交易所买卖基金均为证券及期货事务监察委员会(证监会)认可的集体投资计划。交易所买卖基金大都追踪一个资产组合,让投资者分散投资特定的市场主题,但也有部分交易所买卖基金只追踪单一相关资产。

交易所买卖基金可大致分为实物资产交易所买卖基金及合成交易所买卖基金。实物资产交易所买卖基金很多皆完全按照相关基准的同一组成及比重,直接买进复制相关基准所需的全部资产(譬如股票指数的成分股),但亦有一些只买入复制相关基准所需的部分资产,又或与相关基准有高度相关性但却非其组成部分的资产。有些追踪股票指数的实物资产交易所买卖基金或也部分投资于期货及期权合约。此外,若干实物资产交易所买卖基金的策略会包括借出所持股票。而合成交易所买卖基金则不买相关基准的成分资产,一般都是透过金融衍生工具去「复制」相关基准的表现。合成交易所买卖基金需承受涉及衍生工具发行商的交易对手风险,若发行商失责或不能履行其合约承诺,合成交易所买卖基金或要蒙受损失。投资者应细阅发售章程,确保明白相关交易所买卖基金的运作。


在交易所买卖的衍生产品所附带的风险


衍生产品的一些相关风险


1. 发行商失责风险

倘若衍生产品发行商破产而未能履行其对所发行证券的责任,投资者只被视为无抵押债权人,对发行商任何资产均无优先索偿权。因此,投资者须特别留意衍生产品发行商的财力及信用。

2. 非抵押产品风险

非抵押衍生产品并没有资产担保。倘若发行商破产,投资者可以损失其全数投资。要确定产品是否非抵押,投资者须细阅上市文件。

3. 杠杆风险

衍生产品如衍生权证及牛熊证均是杠杆产品,其价值可按相对相关资产的杠杆比率而快速改变。投资者须留意,衍生产品的价值可以跌至零,届时当初投资的资金将会尽失。

4. 有效期的考虑

衍生产品设有到期日,到期后的产品即一文不值。投资者须留意产品的到期时间,确保所选产品尚余的有效期能配合其交易策略。

5. 特殊价格移动

衍生产品的价格或会因为外来因素(如市场供求)而有别于其理论价,因此实际成交价可以高过亦可以低过理论价。

6. 外汇风险

若投资者所买卖衍生产品的相关资产并非以港币为单位,其尚要面对外汇风险。货币兑换率的波动可对相关资产的价值造成负面影响,连带影响衍生产品的价格。

7. 流通量风险

联交所规定所有衍生产品发行商要为每一只个别产品委任一名流通量提供者。流通量提供者的职责在为产品提供两边开盘方便买卖。若有流通量提供者失责或停止履行职责,有关产品的投资者或就不能进行买卖,直至有新的流通量提供者委任出来止。

8. 市场风险

衍生产品或需承受产品所跟踪的单一或一篮子的股票、某股票指数、货币、商品或期货合约的相关行业或市场内出现的经济、政治、货币、法律及其他风险。


买卖衍生权证的一些额外风险


1. 时间损耗风险

假若其他情况不变,衍生权证愈接近到期日,价值会愈低,因此不能视为长线投资。

2. 波幅风险

衍生权证的价格可随相关资产价格的引申波幅而升跌,投资者须注意相关资产的波幅。


买卖牛熊证的一些额外风险


1. 强制收回风险

投资者买卖牛熊证,须留意牛熊证可以即日「取消」或强制收回的特色。若牛熊证的相关资产值等同上市文件所述的强制收回价/水平,牛熊证即停止买卖。届时,投资者只能收回已停止买卖的牛熊证由产品发行商按上市文件所述计算出来的剩余价值 (注意:剩余价值可以是零)。

2. 融资成本

牛熊证的发行价已包括融资成本。融资成本会随牛熊证接近到期日而逐渐减少。牛熊证的年期愈长,总融资成本愈高。若一天牛熊证被收回,投资者即损失牛熊证整个有效期的融资成本。融资成本的计算程式载于牛熊证的上市文件。

 

交易所买卖基金的一些额外风险


1. 追踪误差

这是指交易所买卖基金的表现与相关指数/资产的表现脱节,原因可以来自交易所买卖基金的交易费及其他费用、相关指数/资产改变组合、交易所买卖基金经理的复制策略等等因素。

2. 以折让或溢价交易

交易所买卖基金的价格可能会高于或低于其资产净值,当中主要是供求因素的问题,在市场大幅波动兼变化不定期间尤其多见,专门追踪一些对直接投资设限的市场/行业的交易所买卖基金亦可能会有此情况。

3. 交易所买卖基金的不同复制策略涉及对手风险

(a) 完全复制及选具代表性样本策略

采用完全复制策略的交易所买卖基金,通常是按基准的相同比重投资于所有的成份股/资产。采取选具代表性样本策略的,则只投资于其中部分(而不是全部)的相关成份股/资产。直接投资相关资产而不经第三者所发行合成复制工具的交易所买卖基金,其交易对手风险通常不是太大问题。

(b) 综合复制策略

采用综合复制策略的交易所买卖基金,主要透过掉期或其他衍生工具去追踪基准的表现。现时,采取综合复制策略的交易所买卖基金可再分为两种:

i. 以掉期合约构成

总回报掉期让交易所买卖基金经理可以复制基金基准的表现而不用购买其相关资产。以掉期合约构成的交易所买卖基金需承受源自掉期交易商的交易对手风险。若掉期交易商失责或不能履行其合约承诺,基金或要蒙受损失。

ii. 以衍生工具构成

交易所买卖基金经理也可以用其他衍生工具,综合复制相关基准的经济利益。有关衍生工具可由一个或多个发行商发行。以衍生工具构成的交易所买卖基金需承受源自发行商的交易对手风险。若发行商失责或不能履行其合约承诺,基金或要蒙受损失。

交易所买卖基金即使取得抵押品,也需依靠抵押品提供者履行责任。此外,申索抵押品的权利一旦行使,抵押品的市值可以远低于当初所得之数,令交易所买卖基金损失严重。